青岛财经日报/首页新闻讯 2月27日，新华保险股东大会审议通过关于申请投资试点基金的议案。上述基金即是去年11月宣布设立并备受市场关注的500亿元规模险资私募证券基金。根据议案，该基金投资范围覆盖上市公司股票以及货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。股票投资方面，基金将选择具有较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司。
去年11月，新华保险宣布与中国人寿拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司（简称“基金”），一石激起千层浪。新华保险此次股东大会审议通过的议案，让这家暂定名为“鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司”的基金，渐渐揭开了神秘面纱。
根据股东大会最新通过的议案，该基金存续期限为10年，可变更，投资范围大致分两类。一是上市公司股票，投资方式包括但不限于连续竞价、认购非公开发行股票（A股）/配售（港股）、配股（A股）/供股（港股）、与单一或组合交易对手间的大宗交易或协议转让、可转债优先配售、转融通证券出借等。二是货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。
“在股票市场进行投资时，基金将选择具有较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司。”议案显示。记者多方了解到，该基金在流程上，尚需完成工商注册、中基协备案、实际出资后，才能进入投资决策流程。对于相关流程的时间表，相关人士透露，“目前在按部就班地推进”。
出资时间和出资额待定
对于出资额和出资时间的安排，自基金计划面世以来，业界一直拭目以待。本次议案也有提及。新华保险与中国人寿以人民币现金方式出资，原则上在基金设立之日起一年内完成全部实缴出资，经基金管理人投资决策委员会决策方可调整。
“基金管理人公司将结合基金的投资和运营需求，确定各期出资的具体金额和出资时间。”议案显示。根据议案，基金管理人将综合考虑市场状况、新华保险与中国人寿的出资意愿以及选择投资标的的性价比，决定基金出资时间和出资额。
具体而言，基金管理人的考虑因素包括宏观经济状况及政府政策预期、上市公司的业绩预期、股票市场的估值水平、股票市场的流动性水平及投资标的的长期投资价值水平。同时，结合基金资金状况，在实现长期投资的同时，实现新华保险和中国人寿的资产负债匹配等要求。
上述基金管理人已就位。由新华保险控股子公司新华资产与中国人寿控股子公司国寿资产分别出资500万元共同发起设立的国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司目前已成立，于去年末完成工商注册并于今年初在中基协系统登记备案。据公开信息披露，上述基金管理人公司有四位高管，分别来自国寿资产和新华资产。
据悉，基金公司成立后，将按流程与基金管理人公司签署《委托管理协议》。基金管理人公司设置投资决策委员会，负责审议决策基金的投资业务。
“长钱”何以难长投？
一直以来，保险行业“长钱短投”的问题突出。据统计，当前我国寿险公司的平均负债久期达13年，是典型的长期资金，但保险资产负债久期错配的缺口高达7年，资产负债期限错配仍是行业痛点。
虽然保险行业存在着严重的长期资产荒，与资本市场有着天然契合，但是在股票市场，保险资金的大部分投资决策仍偏重短期交易，与长期资金的身份、长期投资的目标尚有差距。
据记者统计，截至2023年三季度末，共有769家上市公司前十大股东中出现险资身影，在这些上市公司中，连续2年被险资重仓持有的公司数量为355家；连续3年被险资重仓持有的公司数量为180家；连续4年被险资重仓持有的公司数量为115家。
持仓市值上，剔除平安集团对平安银行、国寿集团对中国人寿的行业内部投资后，保险资金重仓超过3年的上市公司，持仓市值为仅3502亿元，仅占同期保险资金投资于股票基金总额的10%；在持仓市值的行业分布上，62%集中于以银行为主的金融服务业。
“长钱”为何难以长投？现实中，诸多因素制约着保险公司在股票市场长期持仓。
从内部看，保险资金的配置是一项多目标管理活动，需要在偿付能力充足率、年度投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者之间寻求平衡。权益类投资风险因子较高，在内部各项指标体系中不占优势，由此对保险公司的投资比例形成了重要制约。
从外部看，过去20年，股票市场为保险投资增厚了收益，也带来了扰动。保险资金收益率跟随当年股票市场波动的特征明显：股市好，上市保险公司的投资收益就高，形成戴维斯双击（即投资收益增加、估值上升）；股市差，保险公司股价受投资收益拖累，形成戴维斯双杀。
一位保险公司内部人士表示，A股市场牛短熊长，尤其是在单边下跌的市场环境里，险资如果不进行及时调仓，“3年扛下来，就是血淋淋的亏损”。
在投资策略上，保险公司的权益配置偏爱银行股，主要是看重其分红稳定、流动性强。然而，一方面A股市场整体分红水平有待提升，险资选择范围有限；另一方面，保险资金的股息投资策略行之有效，仍要以市场稳定为前提条件，如果市场全面下跌，对股票资产的减值计提也会顷刻吞噬掉股息收益，进而带来减仓的压力。
经过多年探索实践，保险资金已经形成了符合长期资金优势的投资风格和投资专长。但引导长期资金长期投资，并非一日之功。创造“长钱长投”的良好环境，还需要多方共同努力。
提升权益投资积极性
“从议案信息来看，这个基金的运作，有点类似于含期限公募基金的运作方式。”一位保险业分析人士表示，设立私募基金可突破险资投资股票比例的限制，并起到“类平准基金”的作用。
业内人士称，两大寿险巨头联手设立私募证券基金，是险资权益投资的创新，拓宽了保险公司投资途径，有助于发挥险资作为机构投资者长线投资理念，顺应长期资金入市需求，促进险资与资本市场良性互动。
“私募基金提供了更专业的资产管理服务，能够针对具体投资目标进行定制化的策略实施。相比于传统的险资投资方式，私募基金可以更灵活地应对市场波动，更有效地分散风险，同时还能利用专业管理团队的专长来提高资产的长期增值潜力。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说。
相比在险资现有框架内投资权益资产，还有业内专家认为，私募基金形式有利于平滑利润表波动，有助于提升险资投资二级市场的稳定性和积极性。
“上市险企从2023年起实施了新会计准则，金融资产计量方式发生较大变化，变成了‘三分类’，权益类资产计量方式的改变放大了权益投资带来的利润表波动。”一位资深业内人士表示，私募基金可被认定为长期股权投资并采用FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）计量，同时两家公司各出资50%，则采用权益法计量而不是成本法计量，按照相应份额确认投资损益并调整长期股权投资的账面价值。简而言之，这也是从会计科目上更适合险资权益投资的计量。